優(yōu)先股預(yù)案三重疑
先有廣匯能源，再有浦發(fā)銀行，優(yōu)先股發(fā)行預(yù)案終于浮現(xiàn)。市場(chǎng)各界人士對(duì)這兩份方案展開(kāi)了激烈討論，也提出不少批評(píng)和質(zhì)疑。與此同時(shí)，A股市場(chǎng)藍(lán)籌板塊也并沒(méi)有因?yàn)榉桨傅拇碳ざ鴨?dòng)新一輪行情，優(yōu)先股并沒(méi)有如預(yù)期中成功扮演估值拯救者的角色。問(wèn)題到底出在哪里呢？
優(yōu)先股真的來(lái)了！
4月24日，廣匯能源披露了兩市首份非公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股預(yù)案，驚動(dòng)市場(chǎng)。分析人士認(rèn)為，這份方案對(duì)投資者較為苛刻，浮動(dòng)股息對(duì)認(rèn)購(gòu)者來(lái)說(shuō)沒(méi)有投資回報(bào)的保障，公司沒(méi)有回購(gòu)款項(xiàng)設(shè)置，未來(lái)如果業(yè)績(jī)不理想，就可以減少股息支付讓市場(chǎng)買單，把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給認(rèn)購(gòu)者。廣匯的預(yù)案中募集50億資金，其中70%用來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)資金，通過(guò)優(yōu)先股發(fā)行以解現(xiàn)金之渴的“補(bǔ)血”意圖明顯。
4月29日，首例銀行優(yōu)先股發(fā)行方案花落浦發(fā)銀行，公司擬發(fā)行募集總額不超過(guò)人民幣300億元的優(yōu)先股，用于補(bǔ)充公司其他一級(jí)資本。 對(duì)于正在經(jīng)歷資本金煎熬的中國(guó)銀行業(yè)來(lái)說(shuō)，這是新的機(jī)遇。已將優(yōu)先股列入議事日程的還有工、農(nóng)、中、建四大行，市場(chǎng)預(yù)計(jì)銀行優(yōu)先股總額或破3000億元。[點(diǎn)擊詳細(xì)]
4月29日，首例銀行優(yōu)先股發(fā)行方案花落浦發(fā)銀行，公司擬發(fā)行募集總額不超過(guò)人民幣300億元的優(yōu)先股，用于補(bǔ)充公司其他一級(jí)資本。 對(duì)于正在經(jīng)歷資本金煎熬的中國(guó)銀行業(yè)來(lái)說(shuō)，這是新的機(jī)遇。已將優(yōu)先股列入議事日程的還有工、農(nóng)、中、建四大行，市場(chǎng)預(yù)計(jì)銀行優(yōu)先股總額或破3000億元。[點(diǎn)擊詳細(xì)]
銀行業(yè)躁動(dòng)：優(yōu)先股融資or圈錢？
融資論：優(yōu)先股補(bǔ)充銀行一級(jí)資本
有研究報(bào)告指出，未來(lái)五年內(nèi)，我國(guó)上市銀行一級(jí)資本缺口趨近3000億元。與此同時(shí)，半數(shù)銀行存在一定的股權(quán)融資壓力。而在上市銀行估值持續(xù)破凈的局面下，為了減輕上市銀行普通股融資壓力，作為合格一級(jí)資本工具的優(yōu)先股試點(diǎn)十分迫切。優(yōu)先股發(fā)行，實(shí)際上是對(duì)主板企業(yè)的一個(gè)大范圍的政策融資，它降低銀行核心一級(jí)充足率要求，大幅減輕銀行普通股股權(quán)融資壓力，能夠有效緩解市場(chǎng)對(duì)銀行巨額再融資的擔(dān)憂。在目前銀行股價(jià)低迷、配股增發(fā)等融資方式受阻的情況下，優(yōu)先股融資或是補(bǔ)充一級(jí)資本的唯一選擇。[點(diǎn)擊詳細(xì)]
圈錢論：優(yōu)先股將成股市新圈錢利器
雖然優(yōu)先股的推出，令銀行多了一個(gè)融資渠道，大幅度降低了資本充足率、減輕銀行普通股股權(quán)融資壓力，但與此同時(shí)，它還變相促進(jìn)上市銀行規(guī)模擴(kuò)張和利潤(rùn)擴(kuò)張速度。銀行股的再融資金額往往很巨大，這就使得以普通股的形式進(jìn)行再融資，會(huì)面臨較大的壓力與阻力；但以優(yōu)先股的形式進(jìn)行再融資，這種壓力與阻力就化為烏有了。有了優(yōu)先股后，在股市行情好的時(shí)候，上市公司可以通過(guò)普通股再融資；在股市行情不好的時(shí)候，上市公司又可以通過(guò)優(yōu)先股再融資——優(yōu)先股將成為中國(guó)股市新的圈錢利器。[點(diǎn)擊詳細(xì)]
利益傾斜：優(yōu)先股or普通股股東?
普通股股東：關(guān)心優(yōu)先股轉(zhuǎn)普通股概率
浦發(fā)銀行的優(yōu)先股預(yù)案中規(guī)定了兩種情形可轉(zhuǎn)普通股。第一，當(dāng)公司核心一級(jí)資本充足率降至5.125%（或以下）時(shí)；第二，當(dāng)公司發(fā)生二級(jí)資本工具觸發(fā)事件時(shí)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，銀行核心一級(jí)資本充足率降至5.125%是小概率事件，而二級(jí)資本工具的觸發(fā)事件，即銀行要瀕臨破產(chǎn)，也不太可能，因此兩個(gè)強(qiáng)制轉(zhuǎn)股條款很難達(dá)到。這一點(diǎn)讓浦發(fā)的普通股東們松了一口氣。[點(diǎn)擊詳細(xì)]
優(yōu)先股股東：成敗要看股息率
優(yōu)先股股東優(yōu)先權(quán)利體現(xiàn)在較為穩(wěn)定的收益。股息率是股息與股票價(jià)格之間的比率，是衡量企業(yè)是否具有投資價(jià)值的重要標(biāo)尺之一。從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，優(yōu)先股股息相對(duì)穩(wěn)定，通常高于債券收益率，美國(guó)優(yōu)先股收益率大致在5%至8%。在我國(guó)，優(yōu)先股更利于銀行補(bǔ)充資本，而投資人更關(guān)注的是股息率。有市場(chǎng)分析認(rèn)為，按浦發(fā)的優(yōu)先股方案，固定股息率將采用分階段調(diào)整，預(yù)期初期的股息率不會(huì)太高，可能會(huì)在7%至7.5%。[點(diǎn)擊詳細(xì)]
市場(chǎng)聞風(fēng)而動(dòng)，A股利好or利空？
利好論：中長(zhǎng)期利好上市公司和藍(lán)籌股
開(kāi)展優(yōu)先股試點(diǎn)，有利于深化企業(yè)股份制改革，促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展，對(duì)發(fā)行企業(yè)、投資者以及資本市場(chǎng)均有重大意義。對(duì)具備發(fā)行優(yōu)先股資格的上市公司而言，無(wú)疑拓寬了其融資渠道，算得上重大利好。對(duì)于險(xiǎn)資等穩(wěn)健型投資者而言，優(yōu)先股成為其新的投資渠道。對(duì)二級(jí)市場(chǎng)投資者而言，若上市公司在發(fā)行優(yōu)先股后進(jìn)行相應(yīng)回購(gòu)或并購(gòu)，發(fā)行優(yōu)先股將構(gòu)成利好。此外，優(yōu)先股對(duì)績(jī)優(yōu)的藍(lán)籌股有提升臺(tái)階的積極作用。銀行股采用優(yōu)先股方案進(jìn)行融資，對(duì)發(fā)行企業(yè)、潛在投資者和穩(wěn)定股票市場(chǎng)等方面是和諧的統(tǒng)一，有利于進(jìn)一步提振銀行等藍(lán)籌板塊的配置價(jià)值。目前，A股市場(chǎng)中的藍(lán)籌股已經(jīng)與成熟市場(chǎng)接軌甚至出現(xiàn)了價(jià)值被低估的現(xiàn)象，優(yōu)先股將促進(jìn)藍(lán)籌股行情啟動(dòng)。[點(diǎn)擊詳細(xì)]
利空論：市場(chǎng)擴(kuò)容不能承受之重
目前A股在2000點(diǎn)附近苦苦掙扎，盤(pán)面壓力仍然較大。對(duì)股票市場(chǎng)投資趨勢(shì)或現(xiàn)階段特征而言，優(yōu)先股的推出會(huì)使得市場(chǎng)供給出現(xiàn)一定程度的擴(kuò)大預(yù)期。未來(lái)優(yōu)先股雖然不上市流通，但在新股IPO發(fā)行、眾多企業(yè)增發(fā)融資等共存的時(shí)間點(diǎn)上，其對(duì)A股市場(chǎng)的資金沉淀或需求將形成較大的影響。因此，就短中期而言，優(yōu)先股的實(shí)施將增加市場(chǎng)供給，分流資金；從長(zhǎng)期看，其影響則取決于宏觀經(jīng)濟(jì)及上市公司優(yōu)先股發(fā)行規(guī)范與估值定價(jià)與股東回報(bào)等因素。[點(diǎn)擊詳細(xì)]
【責(zé)任編輯】李苑
