(經(jīng)濟觀察)中國資管新規(guī)“落地”：資管產(chǎn)品不再承諾“保本保收益”

　　在征求意見稿發(fā)布5個多月后，中國終于迎來了資產(chǎn)管理市場的新規(guī)。27日，《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》(以下簡稱《意見》)正式出臺。

　　央行公布的數(shù)據(jù)顯示，近年來，中國金融機構(gòu)資管業(yè)務(wù)快速發(fā)展，規(guī)模不斷攀升，截至2017年末，總規(guī)模已達百萬億元人民幣。

　　央行有關(guān)負責(zé)人表示，資管業(yè)務(wù)在滿足居民財富管理需求、增強金融機構(gòu)盈利能力、優(yōu)化社會融資結(jié)構(gòu)等方面發(fā)揮了積極作用。但由于同類資管業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)則和標準不一致，導(dǎo)致監(jiān)管套利活動頻繁，一些產(chǎn)品多層嵌套，風(fēng)險底數(shù)不清，資金池模式蘊含流動性風(fēng)險，剛性兌付普遍，在正規(guī)金融體系之外形成監(jiān)管不足的影子銀行，一定程度上干擾了宏觀調(diào)控，加劇了風(fēng)險的跨行業(yè)、跨市場傳遞。

　　因此，對資管產(chǎn)品類型設(shè)定統(tǒng)一的監(jiān)管規(guī)則和標準，是此次新規(guī)的總體思路，意味著中國資管市場統(tǒng)一監(jiān)管的時代已經(jīng)到來。

　　中國工商銀行資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理高翀在接受中新社記者采訪時表示，過去，一些機構(gòu)會從不同的監(jiān)管規(guī)則和體系中進行套利，有了統(tǒng)一的監(jiān)管規(guī)則就不再有監(jiān)管套利的存在，有利于市場參與者真正專注于提升投資研究的核心競爭能力。

　　清華大學(xué)國家金融研究院副院長朱寧向記者表示，前幾年，中國金融體系出現(xiàn)一些風(fēng)險較高、效率低下的亂象，多層嵌套、剛性兌付等資管產(chǎn)品導(dǎo)致國內(nèi)整個債務(wù)水平高速增長，資產(chǎn)價格攀升，從而出現(xiàn)了一些產(chǎn)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的必要條件，新規(guī)將所有資產(chǎn)管理產(chǎn)品納入到統(tǒng)一監(jiān)管框架下，杜絕了監(jiān)管套利，有利于信息披露和監(jiān)管有效性，整頓了金融市場秩序，有利于防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

　　《意見》重點針對資管業(yè)務(wù)的多層嵌套、杠桿不清、套利嚴重、投機頻繁等問題，設(shè)定了統(tǒng)一的監(jiān)管標準。

　　在此次新規(guī)中，最受社會關(guān)注的即是打破剛性兌付，《意見》明確，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不得承諾保本保收益，打破剛性兌付。這意味著人們常見的“保本”理財產(chǎn)品將一去不復(fù)返。

　　“以前投資理財中有很多剛性兌付和隱性擔(dān)保的產(chǎn)品，讓普通投資者感覺到：只要閉著眼選擇購買收益高的產(chǎn)品就行了?！敝鞂幹赋觯@樣做實際上是把很多風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給了金融機構(gòu)和政府。

　　中信證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總監(jiān)魏星表示，剛性兌付實際上是用金融機構(gòu)的信用來為資管產(chǎn)品做擔(dān)保，而這樣做會使資管產(chǎn)品的定價機制失靈，只有打破剛兌才能形成良性循環(huán)。“成熟市場的表外理財業(yè)務(wù)沒有‘保本’的概念，‘在管理人勤勉盡責(zé)前提下，投資風(fēng)險由買者承擔(dān)’已是被普遍接受的觀念，今后中國的資管行業(yè)也不會再出現(xiàn)‘保本’的表外理財產(chǎn)品?！?/p>

　　朱寧表示，今后中國的投資者在投資時要真正對理財產(chǎn)品的風(fēng)險有所識別和管理，負起風(fēng)險和損失的責(zé)任，同時投資機構(gòu)也有更強的責(zé)任對投資人進行風(fēng)險揭示。

　　魏星表示，隨著新規(guī)的落地，目前資管行業(yè)里一些商業(yè)模式將面臨調(diào)整，比如類似資金池業(yè)務(wù)、通道業(yè)務(wù)等將逐漸弱化，同時，短期的金融產(chǎn)品會減少，長期凈值型產(chǎn)品會增加，會對居民的投資習(xí)慣產(chǎn)生引導(dǎo)作用，使投資者更加注重長期、理性的投資，而非一味追求短期投機和高收益。

　　值得注意的是，《意見》提出按照“新老劃斷”原則設(shè)置過渡期，過渡期設(shè)置為自《意見》發(fā)布之日起至2020年底，相比征求意見稿延長了一年半的時間，給予金融機構(gòu)更為充足的整改和轉(zhuǎn)型時間。過渡期的延長遠超市場預(yù)期，市場普遍表示歡迎。

　　“這一調(diào)整(過渡期延長)十分‘接地氣’，體現(xiàn)了高層對市場穩(wěn)定的高度關(guān)注?！蔽盒潜硎荆@給了市場消化、適應(yīng)的過程，有助于防范新規(guī)出臺后市場過度波動。(陳溯）

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責(zé)任編輯： 徐宙超