歐洲經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇成為世界經(jīng)濟(jì)的一大亮點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)增長、通脹回升、歐元走高，在這一背景下，歐洲貨幣政策緊縮調(diào)整成為趨勢。

　　預(yù)計(jì)歐央行收緊貨幣政策的窗口大概率在今年開啟。這主要因?yàn)椋阂皇菤W元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇處于快車道。2017年歐盟經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長速度更是處于10年來最快水平。世界銀行、國際貨幣基金組織等紛紛調(diào)高歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期；二是歐元區(qū)通貨膨脹水平基本達(dá)到預(yù)期。2017年歐元區(qū)調(diào)和消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（HICP）月均實(shí)現(xiàn)1.5%以上的增長，量化寬松政策鎖定的2%通脹目標(biāo)正在接近，效果初步顯現(xiàn)；三是市場加息壓力明顯。受寬松貨幣政策影響，歐元區(qū)市場短期和長期利率均出現(xiàn)不同程度的上升，市場對歐元區(qū)利率走高形成較大預(yù)期，為歐央行逐漸結(jié)束購債操作奠定了基礎(chǔ)。

　　不過，歐元匯率的波動(dòng)給歐央行貨幣政策調(diào)整帶來了不確定性。歐元在2017年初出現(xiàn)貶值低點(diǎn)，主要是市場對歐洲一體化存在擔(dān)憂，尤其是2017年歐洲幾個(gè)主要國家大選前景不明朗，導(dǎo)致歐元被市場低估。隨著選舉結(jié)果的逐步明朗，市場的負(fù)面預(yù)期消失，歐元開始走出低迷，進(jìn)入升值通道。同時(shí)，2017年下半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，進(jìn)一步推動(dòng)了歐元的快速升值，使歐元收復(fù)失地，回歸正常波動(dòng)區(qū)間。歐央行對歐元的快速升值表現(xiàn)出一定的擔(dān)憂，擔(dān)心過快升值會(huì)干擾歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，因此一直在不斷權(quán)衡退出量寬的時(shí)機(jī)。此外，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)近來出現(xiàn)小幅震蕩。歐央行行長德拉吉表示，歐元區(qū)通脹尚未表現(xiàn)出持續(xù)的上行趨勢。這些因素勢必在一定程度上影響著歐央行貨幣政策調(diào)整的步伐。

　　從另一方面來看，伴隨歐央行貨幣政策收緊壓力，歐元繼續(xù)升值，將對歐洲特別是歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇注入持續(xù)活力。

　　首先，歐元升值將通過擴(kuò)大購買力進(jìn)而刺激消費(fèi)的方式，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。消費(fèi)是拉動(dòng)歐洲經(jīng)濟(jì)增長的最主要?jiǎng)恿?，歐洲經(jīng)濟(jì)增長近六成源于消費(fèi)。其次，歐元升值將帶動(dòng)固定資產(chǎn)投資，尤其是房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、教育等方面的需求加大。法國等歐元區(qū)國家本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最為主要的特點(diǎn)之一就是固定資產(chǎn)投資的迅速增長。再次，歐元升值對于歐元區(qū)貿(mào)易條件的惡化程度有限。歐元區(qū)主要是一個(gè)“自我消化”的市場，近年來，歐盟內(nèi)部貿(mào)易份額持續(xù)擴(kuò)大，內(nèi)部貿(mào)易占總貿(mào)易比例高達(dá)64%。而且，歐洲出口產(chǎn)品以資本密集型和技術(shù)密集型為主，價(jià)格敏感度較低。最后，歐洲近年來對外直接投資存量呈現(xiàn)逐年下降的趨勢，顯示出歐洲參與世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的活躍度不高。隨著歐元逐漸升值，預(yù)計(jì)歐洲將在解決自身發(fā)展問題的同時(shí)，越來越多地進(jìn)行跨國投資，逐步提升參與世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的積極性，為世界經(jīng)濟(jì)注入新的活力。

　　（楊成玉 陳 新 作者分別為中國社會(huì)科學(xué)院歐洲研究所助理研究員、研究員）

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